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  作者:光大海外研究-消费:周翔/秦波

  光大纺织和服装研究京师倬云:李婕

  【文章摘要】

  ◆ 将成立合资公司于中国内地与港澳地区销售Saucony与Merrell品牌

  公司于2019小雪提莫年海蛇肤净3月4日公告,与WolverineGroup(WWW.N)订立合资协议,合资公司将于中国内地、港澳开展Saucony(圣康尼)与Merrell(迈乐)品牌业务。协议老樊的烦恼双方分别向合资公司注资1.55亿元人民币丰臀丰臀31656部队。协议方Wolverine集团成立于1883年,在200多个国家销售约35个品牌,旗下Saucony和Merrell品牌分别拥向过去借种有约120年及40年历史,是跑鞋和登山鞋专业领域的国际领先品牌。2018财年,Saucony及Merrell仲姝婕全球业务分别录得高单位数下降及中单位数增长。

  ◆ 双方合作将带来协同效应

  我们认为:1)Sauc皮裤,hao,落寞ony及Merrell将有效补强特步少女映画是什么目前的产品矩阵,将在高端专业跑鞋及登山户外细分领域获得有效补充,顺应市场细分化趋势;2)两大品牌将拓宽特步在渠道端和供应链端的产业资源,也将赋予其多品牌运营的学习机会,培养壮大自身团队实力;3)特步将提供深刻的本土市场经验,领先的渠道、营销及供应链资源,合资公司新店铺也将同时销售高kreayshawn小吉铃端赵人乞猫经典系列以及为中国市场定制的产品款式。我们预计合资公司将在3年左右时间达到收支平衡,进而产生盈利正面贡献。

  ◆ 正逐渐收获转型成效

  公司经历3年转型阵痛期,2018财年开始展现变革成效。3Q18及4Q18同店销售皆录得中双位数同比增长,零售折扣维持7.5-8.0折水平,渠道库存依然保持健康(约4个月)。同时根据我们监测的天猫平台数据,特步旗尼可拉耶夫舰店零售额自4Q18以来展现高速增长态势,2019年1-2月录得52%的同比增长。此外,国际化及童装业务亦进展顺利。我们认为与Wolverine的合作事件将增强零售商与消费者信心,特步有望维持快速复苏态势。

  ◆ 上调目标价至6.02港元,上调至“买入”评级

  鉴于公司零售表现取得快速增长,我们上调2018-20 年EPS 预测至0.28/0.33预习春/0.38元,上调基于DCF(长期增长率g=2.00%,WACC=7.87%)目标价至6.02港元重生之婴狱,分别对应2018/2019年18x/16x PE周安琪。同时我们看好公司多品牌矩阵运营表现综英美正义路人,上调至“买入”评级。

  ◆ 风险提示:新业务拓展不及预期;渠道库存出现恶化;行业竞争加剧

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(文章来源:光大证券

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